假设BTC的价格为$35,000。交易者购买了一份为期两个月的看涨期权合约，执行价格为 $40,000，溢价为 0.05 BTC。两个月后到期 BTC 飙升至 $42,000。买方行使合同，利润为 $2,000 减去他们支付 0.05 BTC 的溢价。卖方有义务以低于市场价格的价格出售 1 BTC，因此将亏损。 如果 BTC 的价格低于行使价，合约将变得一文不值，不会被执行。然后，买方将损失溢价，并再次为卖方的利润。
结合一个看跌期权和另一种选择
2021年全年平均每月落袋盈利2万8千刀，夏普比率1.61，杠杆率1.82。
PP的优点：最强的下跌保护
保护性看跌期权 (Protective Put，简称为PP), 是指在持有100股正股的同时买入一个行权价低于当前股价的看跌期权。
当股价跌超过行权价的时候，Put的买方可以以行权价卖出100股的正股，从而减少了损失。比如，特斯拉现在的股价是1100，我有100股正股，我觉得两个月后的股价会下跌，于是买入一张行权价为1000的Put，两个月后，特斯拉受负面消息和加息政策的双重打击，股价暴跌至850。这时候我可以以950的价格卖出100股正股。本来我的损失是(1100-850) x 100 = 25,000，因为有Put的保护，我的损失就减少到(1100-1000) 结合一个看跌期权和另一种选择 x 100 = 10,000了，等于赚了15,000。
PP的缺点：高成本
当然，期权的世界总是有得有失的，想要鱼与熊掌兼得，那是想得太美了。PP能提供最强保护的代价是它高昂的成本。下面以纳指ETF（QQQ）为例：当前ETF股价是401，一个月后到期的ATM Put价格是8.15，就是说买了这个ATM Put以后不管跌多少就都不怕了。
我们来算一下，如果这个Put买一年的话需要多少成本？成本应该是8.15 x 12 = 97.8，占比是97.8（权利金） / 401 （正股价值）= 24.3%！要知道2021一整年里，QQQ的增长才23%，24.3%的保护成本把这一年的盈利都吃掉了。
多大的保护取决于你愿意花费多少成本
PP和CC的差别
期权这个金融衍生品被发明出来的初衷其实是用来对冲风险的。Protective Put（PP）和Covered Call（CC）都是保护性的期权策略，让我们在股价下行的时候能保护住利润。PP和CC最本质的区别是表达投资者对后市大方向的不同看法：如果认为后市下跌可能性大且幅度会比较深的话，可以采用PP来保护头寸不受下跌影响；如果认为后市横盘或者微跌，而不会暴涨，那可以采用CC的策略来赚取额外收入。
降低PP成本最优解 - 未雨绸缪
但是Timing the Market（市场择时）是一件很难或者是近乎不可能的任务，那么我们还有什么其他的办法来降低PP的成本吗？
买Put后再卖出 一个更低行权价的Put
于是我们可以卖出一个行权价为360的Put，得到的权利金为1.47，那么我们这个对冲保护期权组合的成本就从7.48减少到7.48 - 1.47 = 6.01，成本减少了近20%。
什么是期权合约？
例如，假设 Alice 以 50 美元的价格买入了 100 股股票，希望市场价能上涨。但为了对冲股价下跌的可能性，她决定买入行权价格为 48 美元的看跌期权，每股支付 2 美元的权利金。如果市场转为熊市，股价跌至 35 美元，则 Alice可以行使合约以减轻损失，以 48 美元每股而非 35 美元每股的价格出售股票。但如果市场转为牛市，那么她就不需要行使合约，只会损失已支付的权利金（每股 2 美元）。
这样，Alice 将以 52 美元的价格实现 收支平衡（每股 50 美元 + 2 美元），而她的损失将封顶为 400 美元（已付的 200 美元权利金，加上假如以 48 美元每股的价格出售股票，最多亏损的 200 美元）。
期权合约“资金回报率”计算
这个策略的最大理论亏损为 $1 ，即价格在到期时冲破 145 执行价，投资者不光要把之前收入的 $1 亏掉，还要继续亏 $1 。因此，在投资者部署这个策略的时候，券商会额外冻结 $1 （如果是一张合约，就是 $100 ），以防不测，作为这个策略的保证金 (Margin)—— 当有钱扣住，券商就不怕投资者亏光赖账了！于是，这个数字就和 ROC 公式中分母的另一种表现形式 —— 被占用的资金，联系起来了。
ROC = （收益 / 被占用的资金） x 100% = (1 / 1) x 100% = 100%
ROC – 卖出铁鹰策略
假设以下策略参数： $TLT, Short X1 138 / 140, 143 / 145 Iron Condor, Net Credit = 1.36
最大理论收益 = 1.36 ，被占用的资金（最大理论风险） = 步长 – 最大理论收益 = 2 – 1.36 = 0.结合一个看跌期权和另一种选择 64
ROC = （收益 / 被占用的资金） x 100% = （ 1.36 / 0.64 ） x 100% = 213%
ROC – 卖出看跌期权
假设以下策略参数： $TLT, Short X1 137 Put, Credit = 0.85
卖出看跌期权是风险开口策略，无法事先确定最大理论亏损。对于这类策略，券商会根据既定风险标准，仍旧占用一定数量的资金作为初始保证金。在这种情况下，我们不能使用之前介绍的简单公式，必须要参考券商提供的保证金。在这个例子中，保证金占用 10.7 （ Mgn Imp, 即一张合约 $1,070 ） —— 这是券商在当前市场环境下，对当前头寸最不利情况下损失数字的 “ 最佳估计 ” 。
ROC = （收益 / 被占用的资金） x 100% = （ 0.85 / 10.7 ） x 100% = 7.9%
最后的总结
期权投资者必须学会计算策略的 ROC—— 其计算有既定的公式和规律。在期权市场中，分母可以是支出的资金，也可以是被占用的资金 (Margin) 。
对于风险兜底策略，虽然券商也会显示保证金数字，由于可以快速心算，投资者通常无需参考。然而 对于风险开口策略，保证金占用往往基于风险考量，因此最简单方法是直接使用券商提供的数字。了解策略的 ROC 结合一个看跌期权和另一种选择 ，才能在横向对比中找到效率更高的投资。
在 Mettalex 对冲：与期权的区别
假设BTC的价格为$35,000。交易者购买了一份为期两个月的看涨期权合约，执行价格为 $40,000，溢价为 0.05 BTC。两个月后到期 BTC 飙升至 $42,000。买方行使合同，利润为 $2,000 减去他们支付 0.05 BTC 的溢价。卖方有义务以低于市场价格的价格出售 1 BTC，因此将亏损。
如果 BTC 的价格低于行使价，合约将变得一文不值，不会被执行。然后，买方将损失溢价，并再次为卖方的利润。
“裸”与“覆盖”期权头寸
一位持有 1 BTC 目前价值 $35,000 的交易者担心价格可能会下跌。他发行了一份为期两个月的看涨期权，执行价格为 $34,000。这样，交易者同时持有 BTC 的多头头寸，并在价格下跌时从溢价中获利。如果价格低于执行价格，期权合约将“亏本”，买方不会行使它，卖方将保留 1 BTC 与溢价金额相等的利润。但是，如果价格上涨到 $36,000，期权将变得有利，卖方将记录等于（($36,000 – $35,000) – 溢价）的损失。所以， “覆盖” 期权 提供有限的收益但损失也有限。
另一方面，如果那是一个 “裸” 期权合约 即卖方在创建期权时没有持有任何 BTC，他将有义务以市场价格购买 BTC，并在合约执行时交付。事实上，“裸” 期权不需要预先投资任何资本，但它们可能隐藏更大的风险。尽管如此，许多投机者还是押注运气，并期望获得溢价而签订此类合约。
利用波动性
期权通常是高波动时期的首选工具 这在加密领域更加有效。加密交易者最近的一个趋势是创建看涨期权合约。 截至 2021 年 5 月 31 日，有超过 24,000 个未结 BTC 看涨期权，执行价格为 $100,000 或更高。BTC 达到价格的可能性越小，合约就越便宜，但卖家可能会发行大量期权并从溢价中获利。同时，买家希望BTC的每一次价格上涨都能使合约升值，并在到期前转售并获利。如果 BTC 在到期时未达到该值，则合约将毫无价值。
Mettalex 头寸代币与期权的区别
Mettalex 去中心化衍生品交易所提供了一种新的交易方法。首先，Mettalex 结合了大宗商品和加密货币衍生品，从而释放了去中心化金融 (DeFi) 其他任何地方都没有的交易机会。加密交易者会发现新和独特的市场，而传统的商品投资者/实物持有者会发现一种高资本和成本效益的对冲/交易工具。 DEX 也易于使用，打破了其他衍生品交易平台的高入门门槛。