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基本分析 適合 長線投資

b. 在產業內是否有強而持久的競爭力?
恆義主要產品是盒裝豆腐、豆花的加工買賣,產品就是有名的"中華豆腐"和"中華豆花"。

恆義的主要產品中,以盒裝豆腐為主力,佔其全部營業額約70%

一、波段持股的条件和优缺点

②波段持股的优缺点。 波段操作的优点是 可以有效规避无序的震荡行情,可以在震荡行情中发掘可以操作的有效波段,最终实现个人盈利跑赢个股的阶段涨幅,波段操作持股时间通常在数周到数月之间。 如下图,虽然图中的股票整体呈现出的是震荡行情,但我们通过技术指标的底背离可以找出两次非常不错的进场点,完成两个波段操作。波段操作的缺点是进场点需要有一个试错的过程,可能会有几次反复的止损动作,这样会增加我们的交易成本。其次,波段操作很容易错过大牛股,把出场点出在上涨中继。

二、长期持股的条件和优缺点

①长期持股的条件。 假如我们要长期持股就要有充分的长线持股依据,这需要我们有较强的基本面研究能力, 具体包括:一是估值分析能力;二是成长性分析能力;三是行业研究能力等,由于估值回归是一个漫长的过程,所以,通常情况下长线持股时间需要几个月甚至几年时间。 这里大家需要注意,长期持股不应该从技术面考虑,更不能因为看到股票价格在低价、低位就认为是安全的,就以抄底的想法进去,这是不正确的做法,长期持股一定要从基本面研究入手,发现低估值、低价位的股票。

恆義(4205)-長期投資分析

b. 在產業內是否有強而持久的競爭力?
恆義主要產品是盒裝豆腐、豆花的加工買賣,產品就是有名的"中華豆腐"和"中華豆花"。

恆義的主要產品中,以盒裝豆腐為主力,佔其全部營業額約70%

而恆義的中華豆腐在盒裝豆腐上是老牌子,個人認為其有兩大優勢:
1. 內銷市場獨佔,難有競爭威脅。 基本分析 適合 長線投資
恆義在盒裝豆腐的市佔高達65~70%,這種獨佔優勢使得競爭對手很難施力。例如二線品牌大漢剛推出時,曾採取買二送一的促銷方式,恆義中華豆腐隨即跟進,封殺大漢對市場滲透。這種透過市佔以價制價的手段,使得競爭對手很難坐大。

2. 品牌有一定的訂價能力
豆腐的原料是黃豆,因此恆義的成本和獲利會受黃豆的價格而波動,是一大不利因素。但恆義的"中華豆腐"品牌已存在10餘年,為台灣市場第一個盒裝豆腐品牌。由於盒裝豆腐非常低價,大眾在採買時並不會太計較2~3元的價格差距,近年來因健康、有機的訴求,中華豆腐老品牌 = 品質的印象反而成為主要考量。2008年因應黃豆原物料價格上漲,恆義13年來首次調漲中華豆腐價格(13調升為15元,調幅約15%),但銷售量反而未因此下滑維持穩定。

恆義(4205)各產品歷年銷售量走勢:

再比對黃豆價格和歷年來毛利率走勢:
近月芝加哥黃豆價格走勢(CBT)

恆義(4205)毛利率走勢:

毛利率高達30~40%,雖然黃豆價格波動大,但毛利率走勢算穩定,可見公司在成本的控管上表現不錯。
因此個人認為,恆義在品牌上有一定的訂價能力。

2. 獲利是否長期優秀且穩定一致

分析公司長期獲利表現,最好的指標莫過於ROE (股東權益報酬率,或稱淨值報酬率)。
ROE = 近4季淨利總和 / 淨值

恆義(4205)的ROE走勢

EPS只是衡量花一塊股本賺回多少淨利,而ROE才是真正拿全部股東資金 = 淨值去衡量企業賺錢的報酬率,因此ROE更能顯示公司是否有效率的運用所有股東資金。觀察恆義(4205)8年來ROE走勢:

3. 長期體質是否穩健

恆義(4205)的資產項目走勢

1. 長期投資是否透明
觀察恆義的資產項目,恆義只專注在台灣的本業市場,長期投資比例長年低於10%。
恆義(4205)資產項目走勢:

2. 長期自由現金流是否充足?
自由現金流就是賺來的現金流入,扣掉拿去再投資現金流出後的剩餘現金。這筆現金越充裕,企業靈活運用的空間越大。不用花在固定資產和長期投資的剩餘自由現金,可以用來擴大營銷活動,配股息,甚至買為庫藏股,對企業而言都是提昇價值很好的利用。

恆義(4205)的現金流量走勢

觀察恆義(4205)的自由現金流8年走勢:

3. 盈餘再投資率是否過高?
這是洪瑞泰先生提出的指標,盈餘再投資率是衡量:企業賺到的錢去,拿去再投資固定資產和長期投資比率。如果企業不需要花大錢或借錢投資設備,就能穩穩的獲利,這正是我們夢寐以求的企業。因此ROE越高,盈餘再投資率越低越好,是我們追求的長期穩健獲利企業特徵。

恆義(4205)的盈餘再投資率走勢

觀察恆義(4205)的盈餘再投資率走勢:

4. 經營階層是否理性

對於經營階層觀察,只有一句話:是否幫股東謀求股東權益報酬率(ROE)最大
我們以下面幾個面向作為觀察。

觀察董監持股比例:
如果經營階層和股東的利害關係一致,那經營階層自然會以追求自己利益一樣,替股東追求最大利益。基於這樣的想法下,董監持有企業股份比例越高,股東的利害關係越一致,我們對於經營階層的決策越能安心,觀察恆義的董監持股比例高達40.09%,經營階層和股東的利害關係一致

觀察現金股利發配率
現金股利發配率衡量:公司賺一塊EPS發多少比例的現金給股東。
為什麼觀察經營階層要看現金股利發配率?企業最後賺來的淨利,正是股東投資的成果,這筆錢本來就是屬於股東。如果企業不能將這筆錢做最好的應用,ROE反而越來越下滑或低於15%,報酬率反而不如將錢還給股東自行利用,那經營階層的決策就有很大的問題。因此透過ROE + 現金股利發配率的交互觀察,我們就可以瞭解經營階層在決定資本的運用時是否理性。

恆義(4205)的股利發放率走勢

觀察恆義(4205)股利發派政策

恆義8年來股利發放率平均約66.4%,近年來有逐漸增加的趨勢。
為了衡量公司是否有把保留盈餘好好的利用,巴菲特在給股東的信中這樣說過:
"企業每保留一塊錢盈餘,是否可以至少替股東增加一塊錢市值。…我們會繼續以五年為標準進行這種檢驗"
"每多投資一塊錢資助企業成長,必須能夠讓長期的市場價值至少增加一塊錢"
我們以同樣的方式來檢視恆義:
恆義的淨值2005年Q4至今增加了281970千元
而總市值2005年Q4至今增加了約925388千元
5年來平均每向股東要1元,創造了約3.28元市值。所以經營階層在盈餘的發放和運用上不錯。

5. 恆義的評價高低

我們僅列出多個常用評價,恆義的股價高低風險請您自行評估:
a. 本益比河流圖:

恆義(4205)的股利折現評價走勢

d. 股利折現評價:

最後我們整理一下恆義(4205)長期投資的觀點:
1. 豆腐是普遍持久產業,恆義在市場獨佔和品牌上有優勢。
2. 恆義(4205)ROE八年來持續在12~15%,走勢穩定
3. 恆義(4205)長期投資透明,自由現金流充足,再投資少體質穩健
4. 恆義(4205)經營階層資金運用理性。

基本分析 適合 長線投資

废话不叙,现在开始我的R语言实践之旅:在R语言中用Quantmod金融包分析股票波动及长期持有的收益

说明:正邦科技是从2007年8月17日上市,时间稍稍短一点。

2、计算持有三支股票10年的收益

特别申明:以上收益只是以下载的数据进行简单计算,可能会跟实际有出入(这个数据没有经过除权)。因为茅台有股息分红,十年时间跨度来衡量的话收益会更高;正邦在2016年9月有过高送转,相当于总股本数会增多,实际收益也远比109.87%高。三一不太了解,不多评述。

3、分析10年内三支股票的波动规律

基本分析 適合 長線投資

粗浅结论是:长线投资来看,ATR和ADX指标只是起参考作用,不适合作为实际操作依据。长线来说,简单的定投即可。

4、三只股票间以及与上证指数的相关性分析

粗浅结论:从长期来看,不是所有股票都跟上证指数有相关性的。长期投资的关键是选好标的,首选有成长性、有业绩支撑的公司,一定要有背后逻辑支撑其股价长期上涨才行。这也是我本次实践时新的感悟。

(5)应用Quantmod包后感觉推开了另一扇门,进入了量化交易的领域。但埋头赶路不要忘了抬头看路,千万别进入盲目学习的误区。为了用而学,而不是为了学而学。金融包Quantmod也是如此,了解其功能后当做使用工具即可。因为价值投资、技术分析、量化交易分属不同门派,孰好孰坏投资领域已经争论百年,且没有定论,关键的关键是研究后不一定能挣钱

基本分析 適合 長線投資

右:早作儲蓄及投資的裨益

2. 持有現金並非永遠是王道

3. 發揮股息與複利的效應

4. 避免情緒偏見,堅守既定計劃;保持投資亦非常關鍵。

頂部 : 皇天不負有心人

5. 市況波動是正常不過的事;不要因此而自亂陣腳

市況波動是正常不過的事

6. 多元化投資行之有效

就MiFID II而言,摩根「市場洞察」及「投資洞察」系列是市場推廣通訊,並不屬於指定與投資研究有關的任何MiFID II / MiFIR規定的範圍。此外,摩根資產管理「市場洞察」及「投資洞察」系列是非獨立研究,並未根據促進投資研究獨立性的有關法律要求編製,亦不受限於發布投資研究前任何交易的禁止。

摩根資產管理是JPMorgan Chase & Co.集團及其環球聯屬公司旗下資產管理業務的品牌。

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